周观点：前五月乳品进口增长显著，国内供给仍缺近日，《中国奶业贸易月报(2021 年6 月)》发布。1)整体看，1-5 月，我国进口乳制品186 万吨，同比+37%，增幅显著，反映国内供给仍然存在缺口，进口额折合人民币约391 亿元，同比+16%，进口量折合生鲜乳1098 万吨(干制品按1:8，液态乳品按1:1)，同比+31%。2)分品类看，1-5 月，增长品类主要是大包粉/包装牛奶/稀奶油，进口量分别为66/43/12 万吨，同比增长29%/57%/81%，下降品类主要是婴配粉、酸奶，进口量分别为11/1 万吨，同比下降23%/31%。

　　本周板块行情：本周上证综指下跌2.46%，深证成指下跌2.22%，食品加工板块指数下跌2.16%。肉制品、调味发酵品、食品综合、乳品板块变化分别为-1.53%、-1.84%、-2.24%、-2.51%。目前食品加工板块估值43 倍，目前估值在近10 年的49.46%分位水平。

　　1)乳制品：截至6 月23 日，生鲜乳价格当周环比+0.23%；截至6 月25 日，国内品牌奶粉零售价当周环比+0.05%，国外品牌奶粉价格当周环比+0.06%，中老年奶粉零售价当周环比-0.01%；截至7 月2 日，乳清粉价格本周环比-2.34%；截至6 月18 日，芝加哥牛奶(脱脂奶粉)价格当周环比-2.69%。

　　我们认为，估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。当前时点，建议重点关注更高性价比主线：乳制品(、、、蒙牛乳业、澳优、妙可蓝多等)、卤制品(、、周黑鸭等)。